Rôle de la finance, instruments, risques, backlash et marchés émergents

Impact de la finance sur la durabilité

• Il faut relier performance financière (FP) et score ESG : plus la FP est élevée, plus la contribution à la durabilité l'est.
• Double interaction : d'un côté, la FP détermine le niveau d'implication dans une démarche ESG ; de l'autre, l'ESG est un déterminant des résultats — une entreprise en perte ne peut pas financer la durabilité.
• Besoins d'investissement par an d'ici 2030 (HLEG 2023, en Md$, entre parenthèses l'incrémental) : ODD, climat et nature 5 400 (3 000) = autres ODD 3 000 (1 200) + climat et nature 2 400 (1 800). Détail climat/nature : transition énergétique 1 500 ; adaptation et résilience 250 ; pertes et dommages 300 ; capital naturel et agriculture durable 300 ; just transition 75.
• Le secteur financier peut inciter à la transition en ne prêtant, n'investissant et n'assurant que les entreprises qui gèrent leurs risques et impacts nature.

Schémas importants

Rôle et bénéfices de la finance durable

• 1. Unlocking the power of capital allocation : financer les solutions durables (green bonds, sustainability‑linked loans, fonds d'impact) ; désinvestir des pratiques non durables (fossiles, mauvaises normes de travail) ; financer la R&D.
• 2. Shaping corporate behaviour : engagement avec les entreprises (actionnariat, contrats de prêt) ; définir standards et cadres ; renforcer capacités et sensibilisation.
• 3. Building a sustainable financial system : transparence et disclosure ; innovation et technologie (blockchain, big data) ; collaboration et partenariats.
• Bénéfices économiques : nouvelles opportunités dans les industries vertes (innovation, emplois), identification et réduction des risques, efficacité des ressources.
• Bénéfices environnementaux : lutte contre changement climatique, épuisement des ressources, pollution ; orienter les flux vers une économie bas carbone.
• Bénéfices sociaux : croissance inclusive (logement abordable, santé, éducation, emplois) ; Just Transition = inclure travailleurs, fournisseurs, communautés et consommateurs pour que personne ne soit « left behind ».

Définitions

Instruments financiers durables

• Cinq catégories : Green (produits fléchés vers des projets verts : renouvelables, pollution, transport propre, économie circulaire) ; Social (infrastructures de base, sécurité alimentaire, émancipation) ; Sustainability (combinaison verte + sociale) ; Sustainability‑linked (caractéristiques qui varient selon l'atteinte d'objectifs ESG — ex. coupon qui augmente si l'objectif est raté) ; Blue (eau et océans, ODD 6 et 14).
• Dette durable : activity-based (financer un projet avec résultat E/S visé, ex. logement abordable, efficacité énergétique) vs behavior-based (lier la composante financière, ex. le taux, à un objectif de durabilité, ex. passer au zéro papier).
• Green bonds : produits utilisés pour des projets à effet environnemental positif (climate bonds, blue bonds, transport propre, eaux usées).
• Social bonds : résultats sociaux pour une population cible (logement abordable, sécurité alimentaire, services essentiels).
• Sustainability-linked loans (SLL) : financement au niveau de l'entreprise (pas d'un projet) avec un taux lié à l'atteinte de Sustainability Performance Targets (SPTs).
• Sustainability-linked bonds (SLB) : le coupon est lié à l'atteinte de KPI de durabilité prédéfinis.
• Fonds durables : actions, balanced (actions + obligations), indiciels/ETF (MSCI ESG Leaders, S&P 500 ESG), thématiques (énergie propre, eau, diversité). Green insurance : assurance récolte, maritime (pollution), énergies renouvelables.

Définitions

Schémas importants

Instruments souverains, momentum et défis

• Blended finance : des investisseurs aux tolérances au risque différentes participent au même projet ; répond à deux barrières : risque élevé (perçu et réel) et rendement faible pour ce risque ; crée des opportunités investissables dans les pays en développement.
• Quatre types d'intervention : concessional capital (fonds à conditions inférieures au marché dans la structure de capital) ; guarantee / risk insurance ; technical assistance funds (subventions avant/après investissement) ; design-stage grants.
• Debt-for-nature swap : le pays débiteur rachète une partie de sa dette extérieure à de meilleures conditions et finance la conservation au lieu du service de la dette (exemple : Belize, FMI).
• Momentum UE : Taxonomie (classification commune des activités durables, avec le règlement Disclosures) ; EU Ecolabel pour produits financiers (seuils verts au niveau du portefeuille et des activités) ; mandat CRR2 art. 501c : l'EBA devait évaluer d'ici juin 2025 un traitement prudentiel dédié des expositions E&S (risque effectif, critères de risques physiques/transition, effets sur la stabilité et le crédit).
• Défis : sustainability-washing (litiges, réputation) ; scalabilité et coûts de transaction ; focus sur la dépense plutôt que les résultats (use of proceeds) ; quantifier l'ambition (risque de cibles « faciles »).

Définitions

Risques ESG et leur gestion

• Transition risks : liés au passage à une économie bas carbone — taxe carbone, régulations, permis plus exigeants, litiges.
• Physical risks : impacts physiques du changement climatique — fréquence et gravité des événements extrêmes (feux, cyclones, inondations).
• Drivers physiques (liste non exhaustive) : canicules et feux, sécheresses, inondations, grêle/tempêtes/ouragans, montée des eaux ; autres : séismes, déforestation, perte de biodiversité, stress hydrique, pollution des sols. Drivers de transition : fiscalité environnementale, exigences réglementaires, technologie, protectionnisme climatique, politiques énergie/transport ; autres : règles sur les tests animaux, interdiction de substances.
• Risques sociaux : diversité et inclusion ; inégalités ; santé et bien‑être des salariés (désormais un hygiene factor, mais coûteux).
• Risques de gouvernance : gestion éthique et légale, transparence et exactitude de la performance ; propriété du board et de la direction, partiellement de la first line of defense ; influencés par salariés, investisseurs, opinion, politiques.
• Gestion (stratégie) : strategic approaches = transition planning, target setting (choix de scénarios), transition products ; strategic steering tools = client engagement (maintenir ou sortir), client transition plans (maturité).
• Processus PwC : 1) business overview ; 2) material ESG topics ; 3) concurrents ; 4) red flag assessment — analyse outside-in puis inside-out.
• Dilemmes (« no easy answers ») : barrage hydroélectrique vs habitats ; fournisseur conforme à un droit local moins exigeant ; prêts d'adaptation qui risquent de piéger les propriétaires ; pont routier vs transport public ; hydrogène bleu comme étape vers l'hydrogène vert.
• Mapping of ESG risks : matrice financial materiality (axe x) × stakeholder materiality (axe y).

Définitions

Schémas importants

Regard critique : le backlash ESG

• 1. Pas souhaitable — une distraction : l'entreprise doit « gagner le plus d'argent possible en respectant les règles de base de la société » (Milton Friedman).
• 2. Pas faisable — trop difficile : trouver l'équilibre entre parties prenantes est trop dur, alors que l'objectif financier est clair.
• 3. Pas mesurable : les scores agrégés ont peu de sens ; pondérations et méthodes diffèrent entre fournisseurs.
• 4. Pas de lien avec la performance financière : les corrélations peuvent venir d'autres facteurs (vents porteurs sectoriels) et ne sont pas causales.
• 5. Écart entre aspiration et réalisation : les engagements « net zero » et « nature positive » sont nécessaires mais insuffisants à ce jour.
• 6. Confusion sur les termes « sustainability », « ESG », « net zero » ; les standards globaux (ISSB) doivent remettre de l'ordre.
• « Backlash gone wrong? » : critiques valides, mais l'ESG est un changement long terme difficile à mesurer trimestre par trimestre ; une partie du backlash sert d'« off-ramp » aux sceptiques ; les médias appliquent un « bothsidesism » ; les critiques sont au mieux exagérées.

Finance durable et marchés émergents

• Marché émergent : économie en forte croissance qui possède certaines, mais pas toutes, les caractéristiques d'une économie développée ; en transition de « developing » à « developed ».
• Principal frein : manque de données et de cohérence ; les données sont le pont entre investissements durables et économies émergentes, clé des ODD. Les standards globaux sont un progrès, mais la durabilité doit être jugée dans le contexte local.
• OCDE : écart de financement de 3 700 Md$ (US$3.7trn) par an entre les besoins pour les ODD d'ici 2030 et les investissements actuels (aggravé par le COVID‑19). Les investisseurs peuvent aider : approches d'investissement responsable, prise en compte des résultats de durabilité, collaboration locale et internationale.
• Pourquoi investir : exposition à des économies en croissance ; diversification ; impact réel ; home bias.
• Créer un environnement favorable : politiques de finance durable alignées ODD/Accord de Paris ; meilleure disclosure sur les marchés de capitaux ; meilleure couverture des données.